大御优配 8月经济数据现短期波动，政策加码预期升温

受出口下行压力显现等因素影响，8月份中国经济出现短期波动大御优配，但依然展现出强大韧性和活力。

国家统计局9月15日发布的经济数据显示，8月份规模以上工业增加值同比增长5.2%，比7月小幅回落0.5个百分点，为2024年9月以来最低；社会消费品零售总额同比增长3.4%，比7月回落0.3个百分点，为年内最低。今年1～8月，全国固定资产投资同比增长0.5%，比1～7月放缓1.1个百分点。

国家统计局新闻发言人付凌晖15日在国务院新闻办发布会上表示，宏观政策持续发力，工业和服务业保持较快增长，消费、进出口规模仍然在扩大，就业、物价总体稳定，新质生产力培育壮大，三季度经济运行有望保持稳中有进发展态势。

7月底召开的中央政治局会议指出，宏观政策要持续发力、适时加力。8月经济数据落地之后，政策加码的预期上升。东方金诚首席宏观分析师王青对第一财经表示，四季度可能推出新的重大增量措施，核心是财政加力、央行降息，以及更大力度推动房地产市场止跌回稳，这些方面都有充分的政策空间。这将在很大程度上对冲外需放缓影响，遏制经济下行势头，确保顺利实现全年经济增长目标。

经济新增长点涌现

随着创新引领作用不断增强，科技创新和产业创新不断融合，新质生产力培育壮大，经济新的增长点持续涌现。

从生产端来看，今年1～8月，规模以上高技术制造业增加值同比增长9.5%，其中集成电路制造、航空航天相关设备制造业增加值分别增长22.3%和14.6%。智能化、绿色化转型稳步推进。1～8月工业机器人、民用无人机产量分别增长29.9%和53.7%。

此外，1～7月，规模以上制造业企业利润同比增长4.8%；1～8月份，民营企业进出口额增长7.4%。8月PMI中，制造业企业、服务业企业业务活动预期指数分别为53.7%和57%，均比上月上升。

值得一提的是，8月规模以上工业企业出口交货值同比由增转降，名义下降了0.4%大御优配，为2024年以来首次下降。这主要是2024年同期基数走高和加征关税影响。

国家统计局工业司首席统计师孙晓表示，总体看，8月份工业生产稳中有进，新质生产力不断培育壮大。但也要看到，有效需求偏弱、企业盈利承压等困难依然存在。下阶段，要深入实施“人工智能+”行动，加力支持科技创新，加快培育新质生产力，巩固拓展工业经济稳中向好势头。

王青对第一财经分析，经过各类“抢出口”“转出口”之后，后期出口下行压力会逐步显现，而国内促消费、扩投资力度有望显著加大。综合以上因素带来的复合影响，接下来工业生产增速将呈现回落趋势。后期需重点关注外需下滑、“反内卷”政策对生产端的影响。

新型消费快速增长

从需求端来看，在提振消费专项行动各项措施作用下，市场销售稳步回升，以旧换新相关商品销售增势较好，网络直播带货、即时零售等新型消费快速增长，服务消费持续扩大。

1～8月，社会消费品零售总额同比增长4.6%，服务零售额增长5.1%，市场销售呈现持续扩大态势。8月社会消费品零售总额同比增长3.4%。其中，汽车以外的消费品零售额同比增长3.7%，增速放慢0.6个百分点。从更能体现趋势的季调后环比看，社会消费品零售总额环比结束连续两个月的下降，上升0.17%，增速较前值加快0.3个百分点。

付凌晖介绍，第三批消费品以旧换新政策资金下达，接力发挥政策效能，促进了居民消费需求的释放，带动相关商品销售较快增长。8月份，限额以上单位商品零售额中，家用电器和音像器材类、家具类、文化办公用品类商品零售额继续保持两位数增长。

暑期出行旅游和休闲运动需求集中释放，服务消费持续较快增长。1～8月，服务零售额同比增长5.1%，快于商品零售额增速。“旅游+”“体育+”等融合消费场景加快培育，优质服务供给不断增加，旅游、出行、文体相关服务零售额较快增长。1～8月，旅游咨询租赁服务类、交通出行服务类、文体休闲服务类、通讯信息服务类零售额均保持两位数增长。8月全国电影票房和观影人次同比分别增长48.6%和66.9%。

财信金控首席经济学家伍超明对第一财经表示，近期密集出台的育儿补贴、免除幼儿园大班保育教育费、个人消费贷款和服务业经营主体贷款贴息等多重促消费、惠民生政策，以及股市回暖带来的财富效应大御优配，将对未来消费恢复形成重要助力。

付凌晖表示，总的来看，在各项促消费政策共同作用下，8月份商品消费基本平稳，服务消费韧性较强，新型消费持续壮大，市场空间还在拓展，消费扩大态势没有改变。也要看到，居民消费能力和信心仍有待提升，消费内生动能仍需增强。下阶段，要进一步实施好消费提升专项行动，积极稳就业、促增收，完善消费环境，增加优质供给，更好释放消费潜力，促进消费市场稳定发展。

房地产市场有望止跌回稳

投资方面，1～8月，全国固定资产投资（不含农户）326111亿元，同比增长0.5%；扣除房地产开发投资，全国固定资产投资增长4.2%。8月份，固定资产投资（不含农户）环比下降0.20%。

分领域来看，1～8月，制造业投资同比增长5.1%，较前7个月回落1.1个百分点。

王青表示，外部经贸环境波动对国内制造业投资的影响还有可能进一步显现，“反内卷”政策推进也可能对产能过剩行业投资产生抑制效应，预计下半年制造业投资增速将延续下行态势，全年增速将在5.5%左右，比去年全年增速下行3.7个百分点。四季度大规模设备更新支持资金规模有望上调，进而对制造业投资形成有力支撑。

1～8月，基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长2.0%，涨幅较1～7月回落1.2个百分点。中国银河证券指出，当前稳增长政策更多强调“精准、可持续”，未出台大规模强刺激政策，因此基建对冲经济下行的能力弱于前期，基建投资回升速度仍具有较大不确定性，预计年末政府会加快基建投资以对冲其他投资和出口的下滑。

房地产投资继续下行，前8个月累计降幅扩大0.9个百分点至12.9%。付凌晖分析，从前8个月情况看，受国内外形势变化影响，房地产市场虽有所波动，但商品房销售和住宅价格同比降幅还是在收窄，去库存成效继续显现，房地产市场仍朝着止跌回稳方向迈进。近期，部分城市进一步调整优化住房政策，效果有所显现，市场交易出现改善。

民间投资方面，对于连续3个月负增长，付凌晖回答第一财经记者提问时表示，扣除房地产开发投资，民间项目投资基本稳定。随着一系列支持民营经济发展和促进民间投资政策措施的落实落地，民营经济发展环境持续优化，将有利于拓展民间投资发展空间，支撑民间投资增长。

付凌晖表示，今年以来，尽管外部环境复杂变化，外部不利影响加深，国内有效需求偏弱，长期积累结构性矛盾凸显，但在宏观政策持续发力、全国统一大市场加快建设等因素作用下，我国经济顶住压力，保持了稳中有进的发展态势。从下阶段情况来看，我国经济长期向好的支撑条件和基本趋势没有变，宏观政策发力显效，改革开放持续深化，国内国际双循环逐步畅通，将支撑经济平稳运行和向好发展。

中国民生银行首席经济学家温彬表示，当前的宏观政策处于“持续用力、适时加力”过程中，主要表现出渐进式、托底式特征。但考虑到一揽子增量政策实施后去年四季度基数抬升，下一阶段保持经济平稳增长的难度上升，政策力度还应相应加大。

伍超明也认为，去年四季度GDP增速从4.6%跃升至5.4%，对今年四季度GDP增速构成较大挑战。受高基数、关税不确定性、政策效应退坡叠加影响，四季度经济下行压力加大，全年实现5%左右增长目标，仍需政策加力聚焦稳投资、促消费，不排除四季度增量政策出台的可能。建议进一步强化逆周期调节，着力扩大内需、稳定房地产市场、改善企业盈利预期，巩固经济回升向好基础。

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